成见 | 谁能推进恒大境外债重组？

推动清盘，似乎成为债权人们眼下追回投资资金的最快路径。

谁能推进恒大境外债重组？

答案是未知数。这也是为什么，相比等待遥遥无期的重组方案，债权人目前似乎更愿意抓住能够获得赔偿的最快方法--推动中国恒大清盘。

10月30日，由投资者佳盛环球(Top Shine Global)提交的恒大清盘呈请迎来第5次延期，但香港高等法院已不愿再给恒大逃避问题的机会。

据了解，审理恒大清盘令的法官当日在庭上宣布，下一次清盘聆讯，将会是法庭决定是否颁布清盘令前的最后一次聆讯。据媒体报道，这位法官还称：“这回真的是最后一次押后。”

目前，恒大的清盘聆讯被最终定在2023年12月4日，该公司需要在这个日期前，提出具体修订后的重组方案，否则将面临清盘。

资料显示，目前中国恒大的境外债主要包含，中国恒大自己发行的本金总额为139.22亿美元的美元高级担保票据，以及由景程有限公司发行并由天基控股有限公司担保的本金总额为52.26亿美元的美元优先票据，合共约191.48亿美元。

事件起于2020年末至2021年初，恒大推动旗下房车宝业务上市，并引入战略投资。

当时，分拆多元化业务是现金流紧张的恒大集团进行融资和降负债的主要手段之一。通过在短短数个月内收购控股全国152家中介机构，恒大仓促组建起房车宝集团，并试图将它推向美国纳斯达克。

为此恒大出让房车宝集团10%权益引入了17名投资者。其中，佳盛环球有限公司认购7.5亿港元，持股为0.459%。

佳盛环球由连浩民控制。公开资料显示，连浩民为全国青联委员、永卓御富国际有限公司董事长，其与潮汕籍“公海赌王”连卓钊的连氏家族存在关联。

连浩民旗下另一家公司，大圣资产管理有限公司管理的Dol-Fin PHL Fund SPC控制的凯尚国际有限公司，同样出资7.5亿港元持股0.459%。

其时公告显示，恒大与17名投资者签有一份对赌协议。协议称，若在股权交割日后12个月（或各方同意之较后期限）内，房车宝未能完成上市，则投资方有权要求恒大，以投资方支付的原始代价加溢价15%回购房车宝股份。

事实证明，不只房车宝集团赴美上市没了下文，这份对赌协议也在恒大眼里单方面失去了效力。

因未履行对赌协议，佳盛环球在2022年6月27日在香港高院对恒大提出清盘呈请。此后，该聆讯先后在2022年9月5日，同年11月28日，2023年3月20日，同年7月31日，最新10月30日经过5次延期，总延期时间长达约16个月。

此前香港高等法院和相关债权人，之所以愿意给予耐心的最大原因是，中国恒大正在筹备其境外债务重组方案，并有了初步的成绩。

恒大在今年3月末搬出初步的重组方案，但条件极其严苛。该计划提出用“以新还旧”的方式，发行新的债券对原债券进行置换，但当中部分新票据期限达到10-12年。另外，新债券还设置了前三年不付息的条件，从第四年初开始，依据本金的0.5%进行付息。

恒大本应在8月召开协议安排会议，让债权人表决离岸债务重组协议，但会议后续亦因故多次延期。最终令债权人和法院失去耐性。

上个月22日，恒大晚间突然宣布原定于9月25日和9月26日有关建议重组的相关协议安排会议将不举行。当时报道指，债权人特别小组接到中国恒大的消息，被告知因不符合相关监管规定，恒大将无法发行新票据，或导致重组方案搁浅。

另有知情人士称，这几乎算是在最后一刻取消了债权人会议，一些债权人甚至在事前被“蒙在鼓里”。这令部分支持重组计划的债权人开始动摇。

令债权人丧失希望的另一重磅事件，是9月28日消息，中国恒大核心人物--公司执行董事及董事会主席许家印，因涉嫌违法犯罪，已被依法采取强制措施。消息出台引起市场哗然，并意味着重组方案难产已成事实。

推动清盘，似乎成为债权人们眼下追回投资资金的最快路径。

过去几年，恒大债权人橡树资本的强硬做法或者是个榜样。2021年末-2022年初，当时恒大危机刚刚爆发，橡树资本便迅速接管了前者分别位于上海和香港的有价值资产--海上威尼斯项目和元朗和生围项目。

2022年11月，元朗和生围项目迅速被资产接管人以6.37亿美元价格出售，用来偿还所拖欠的债务。

恒大面临“死线”，而自2021年至今，已有多家地产企业被最终实施清盘，包括阳光城嘉世国际、新力控股和佳源国际，但尚未有中国恒大如此庞大的案例。

12月4日如果一旦确认被发布清盘令，针对中国恒大的债务和资产整理、出清还将是一项严峻的工作。

最新股价显示，10月30日中国恒大开盘一度跌超20%，截至收盘该公司报0.213港元/股，跌幅收窄至9.75%。