复牌之后境内债完成重组 花样年这些年欠下的“债”

花样年欠下的“债”仍有许多待偿还。

今年以来，花样年化债成果有了着实质进展，终究在债务端缓上了一口气。

最新消息指出，花样年分别于9月8日和9月13日召开“20花样01”和“20花样02”债券持有人会议。

会议通过了上述债券在关于调整本息偿付安排等相关议案。

至此，继境外债务重组获75%以上持有人同意之后，花样年境内债务也完成全部重组展期。

回头望去，距离该司宣布违约已过去了710个日夜，虽然目前债务得到喘息窗口，但离真正摆脱经营困局还为时尚早。

债务重组

或许是为了保住自身上市地位，今年能明显的感知到花样年一改前两年的态度，积极对自身境内外债务推动重组展期事宜。

2021年9月，标普对花样年评级的再度下调，被视为该司债务违约风暴前的预兆。

据观点新媒体观察，早在2018年时，标普分别在3月和9月两次下调花样年的评级，由“B+”下调至“B”并列入负面信用观察名单，下调的原因是花样年1年内将有大量债务到期。

到了2021年违约前夕，标普进一步将花样年长期发行人信用评级和债务发行评级调至“CCC”，维持该司在负面信用观察名单中。

彼时已有市场声音担忧花样年流动性安全。

就在标普下调评级之后不久，花样年便发公告为自身流动性“站台”，称发行的已到期离岸优先票据概无逾期还款，公司经营情况良好,运营资金充裕,不存在任何流动性问题。

仅仅在发布澄清公告的13天后，该司宣布2.06亿美元债构成实质性违约，正式开启了与债权人时长近2年的拉扯。

2022年4月引入粤民投另类私募基金管理进行战投后，花样年与债权人的拉扯进入静默期，直到2023年才出现实质转机。

2023年1月，花样年与债券持有人小组及其他有关各方达成重组支持协议，到今年5月发布公告指出超75%的债券持有人加入重组支持协议，重组方案得以通过。

回顾境外债务的重组方案，一方面将债务偿还的到期期限进行拉长，从2022年12月延长2至6.5年，早于2024年12月即可。另一方面，提出债转股方案，帮助花样年降低公司资产负债率、去杠杆。

但债转股方案不仅要考虑到是否被债权人接受，也要考量对已有股东股份的稀释。正因为此，花样年披露重组方案获现有债务工具76.44%的持有人同意时，就有市场传出第二大股东TCL实业反对重组计划的消息。

达成境外债务重组之后，花样年便快速补齐欠缺的年报材料，并顺利达成复牌，保住了上市地位。

从境外债务违约到全面完成境内债重组展期，花样年历经19个月的时间，其中境内债重组则是直至昨天（9月13日）才彻底完成。

数据来源：企业公告、观点指数整理

观点新媒体了解到，今年1月开始，花样年正式启动境内债重组展期工作，从启动到完成也仅用了8个月。

截至目前，花样年境内债均已实现重组展期，其中“18花样年”与“19花样02”,展期时间达5年以上，最晚偿付时间延长至2028年6月，是该司境内债展期时间跨度最长的一次。

据统计，花样年5笔展期债券累计发行金额65.73亿元，目前余额64.42亿元，票面利率平均值在7.70%。

以时间换空间，是近两年出险企业债务重组的关键词，对于花样年也是一样。完成境内外债务的重组展期仍处于纾困的第一层，真正要走出困局的关键是如何在市场波动、行业下行、信用缺位的当下，修复自身的经营状况。

就今年中期数据而言，花样年欠下的“债”仍有许多待偿还。

困局待解

8月10日，花样年完成补发此前欠下的业绩报告，但糟糕的年报数据使得该司在复牌首日股价大跌，盘中甚至下探至59%。

资本市场对其股价看空并不意外，这也是所有出险房企复牌后共同面临现象。

据观点新媒体观察，花样年披露的2022年年报指出，销售金额已经跌至不足2018年同期的十分之一，全年合同销售金额仅为28.75亿元，且受限于债务违约所带来的市场信用缺失，销售下行短期内没有办法从根本上改善。

2023年中期财务数据显示，花样年虽然在营收和减亏上处置得不错，但销售端并未出现明显好转迹象。

上半年，花样年收入较去年同期增加13.3%，至40.2亿元；实现归母净利润减亏6.35亿元，录得亏损27.08亿元，减亏幅度大概在19%。

数据来源：企业公告、观点指数整理

观点新媒体以近5年中期数据为观察对象，发现在花样年信用违约之前，销售额及销售面积均保持着20%以上的增速，但在违约之后，两项数据均发生熔断式下跌。

为拯救每况愈下的销售情况，花样年采取了较为激进的以量换价行为，致使销售单价下探到近5年的历史低位。

截至今年6月，花样年实现销售16.12亿元，较去年同期下滑6个百分点，销售面积上则实现2成以上的增长，至25.26万平方米。期内，销售单价较去年同期进一步下滑24%，至每平米6382元。

值得注意的是，在2021年同期花样年销售单价为16196元每平方米，较之跌去了接近1万元每平米。

销售单价快速下滑的直接原因是行业波动以及企业违约后，持有的存货不断产生贬值、减值。

该司于本期中报中坦言，由于宏观经济、行业及融资环境的多重不利因素的综合影响，已就待售物业确认减值亏损拨备人民币约1.8亿元，去年同期则是录得减值2.48亿元，可变现净值较去年同期进一步减少。

此外，由于信用违约带来的连锁反应，花样年持有的成都大溪谷项目4宗地块的使用权也被四川省中级法院于9月12日执行法拍，申请执行人为大业信托。

据悉，四宗地块均为住宅用地，土地面积折合共计约260.48亩，起拍价共计5.57亿元，评估价7.96亿元，地块持有方为花样年成都生态旅游开发公司。相关地块上盖项目自花样年陷入流动性困局以来，便处于缓慢建设状态，甚至出现停工现象。

据观点新媒体查阅，在关于土地瑕疵情况说明的挂牌文件中，本次法拍地块不具备独立开发条件，竞得人权益无法得到保障。

据花样年成都生态旅游开发公司于文件中指：“公司明确表示不同意其他开发主体共用项目配套设施，若双方未达成同意使用意见，竞得人无法启动拟法拍用地建设工作。”

简单来说，就算4宗地块能够成功出让，未经花样年许可，竞得人所代表的开发主体也无法对地块及已有项目进行建设工作。至于出让结果也显而易见，虽然录得上千人次的围观，但最终因无人报名录得流拍。

值得一提的是，去年12月5日，花样年官微曾发布消息表示，成都江山城、大溪谷项目已申请并获得国开行发放的保交付低息专项借款，借款标准为10万元每套，专款专用项目保交付。